La semana comenzó con cierto nerviosismo en los mercados tras la decisión de la agencia Moody’s de rebajar la calificación crediticia de la deuda estadounidense desde AAA a AA1. La agencia justificó su decisión señalando el aumento del endeudamiento y los desafíos fiscales del país.
La reacción inicial fue negativa: los principales índices bursátiles retrocedieron y la tasa del bono del Tesoro a 10 años superó el 4,5%, mientras que a 30 años superó el 5%. Si bien el efecto en los mercados se fue moderando a lo largo del día y en los siguientes, luego volvieron a empeorar cuando se conoció el avance del proyecto de ley fiscal del gobierno de Estados Unidos, el cual luego de una aprobación estrecha en la Cámara de Representantes, se envió al Senado. Este proyecto busca evitar alzas de impuestos mediante un aumento en la deuda, lo que revive las preocupaciones sobre la deuda y déficit del país, provocando que las bolsas estadounidenses vuelvan a caer y los rendimientos de los bonos suban. En particular, el rendimiento de los bonos a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2023 tras una decepcionante subasta de bonos a 20 años.
En los momentos de mayor incertidumbre, se descontaban hasta 4 o 5 recortes de la tasa de política monetaria en Estados Unidos durante el año. No obstante, esa cifra se ha ajustado a solo 2 recortes, con un creciente consenso de que el primero podría ocurrir recién en septiembre. La tregua comercial entre Estados Unidos y China, así como los avances en otros acuerdos internacionales, han contribuido a este ajuste en las expectativas. Esto ha reducido el temor a una recesión y, en consecuencia, ha disminuido la urgencia de la Fed por recortar la tasa en un contexto donde la inflación aún no converge plenamente a la meta del 2% y podría experimentar cierta presión al alza en los próximos meses. En todo caso, si bien la sensación ha mejorado, pareciera ser que la incertidumbre aún no ha terminado y que todavía existen riesgos.
Continúa el monitoreo de la temporada de resultados en Estados Unidos para el primer trimestre de 2025. De las 3.095 empresas bajo cobertura, 2.754 ya han entregado sus reportes. En conjunto, los ingresos por ventas muestran un crecimiento de 4,12%, mientras que las utilidades han subido 10,59%. En cuanto a las sorpresas frente a las proyecciones del mercado, los ingresos han superado en promedio en 0,73% las estimaciones, y las utilidades lo han hecho en 6,49%, lo que confirma una temporada favorable en términos de desempeño corporativo.
El índice de PMI1 de manufactura en Estados Unidos de mayo fue 52,3 puntos, por sobre lo esperado (50,1) y el mes de abril (50,2), tras dos meses de descenso la producción manufacturera volvió a la senda de expansión, y el crecimiento de los nuevos pedidos alcanzó su máximo en 15 meses. Sin embargo, la mayor contribución positiva provino de los inventarios, que registraron el mayor aumento desde el inicio de la encuesta en 2009. Por su parte, el índice de PMI de servicios fue 52,3 puntos, por sobre lo esperado y el mes anterior (50,8). Esto se debe a que las empresas recibieron un mayor número de nuevos pedidos en el período a pesar de la drástica caída de los pedidos de los mercados extranjeros, lo que indica que los aranceles y la imprevisibilidad de la política económica del gobierno continúan afectando a las empresas.
Las ventas minoristas de China en abril aumentaron un 5,1% anual, por debajo del dato de marzo (5,9%) y las estimaciones de mercado (5,5%). La desaceleración se produjo en medio de un consumo interno débil, ya que los hogares se mantuvieron cautelosos debido a la incertidumbre económica, el lento crecimiento de los ingresos y las preocupaciones sobre el impacto del aumento de los aranceles estadounidenses.
En contraste, la producción industrial sorprende al alza con un aumento de 6,1% anual, por sobre las expectativas (5,5%), pero por debajo del dato de marzo (7,7%) que fue la mayor expansión de la producción industrial desde junio de 2021, esto se debe a que las fábricas se anticiparon a la inminente imposición de aranceles por parte de Estados Unidos.
El Banco Central de China (PBOC) recortó su tasa preferencial de préstamos a 1 año, que se usa como referencia para los créditos comerciales, en 10 puntos base, quedando en 3%, mientras que su tasa a 5 años, que se usa como referencia para créditos hipotecarios, bajó a 3,5%. Ambos cambios estuvieron en línea con lo esperado por el mercado. Se espera que durante el año ocurran recortes adicionales con el fin de entregar un mayor estímulo a la economía.
El índice PMI1 de manufactura de la Zona Euro en mayo fue 49,4 puntos, levemente por sobre lo esperado (49,3) y por debajo del dato del mes anterior (49). Si bien se mantiene en la zona contractiva, esta cifra es la más alta desde agosto del 2022, impulsada por un modesto aumento de la producción y la estabilización de los nuevos pedidos. Por su parte, el índice PMI de servicios fue de 48,9 puntos, por debajo de lo esperado (50,3) y el mes anterior (50,1), pasando así a la zona contractiva. Estas cifras hacen que el PMI Compuesto vuelva a ubicarse en zona contractiva por primera vez desde diciembre pasado con 49,4 puntos.
En mayo, el PMI1 manufacturero de Japón fue 49 puntos, por encima del dato del mes anterior (48,7). Si bien los nuevos pedidos y las ventas al exterior cayeron por las preocupaciones sobre los aranceles estadounidenses, lo hicieron de manera más leve que en el mes previo. Por su parte, el PMI de servicios fue 50,8 puntos, por debajo de los 52,4 puntos de abril, lo que se explica por un debilitamiento de la demanda por parte de los clientes y la incertidumbre sobre el futuro entorno comercial debido al aumento de los aranceles.
El lunes 19 de mayo el Banco Central de Chile publicó su Informe de Estabilidad Financiera del primer trimestre, el cual se enmarca en un escenario internacional de creciente incertidumbre, marcado por tensiones comerciales y geopolíticas, como los nuevos aranceles anunciados por Estados Unidos. El informe destaca que, aunque los mercados globales han reaccionado con relativa estabilidad, los riesgos financieros han aumentado, afectando también a Chile con mayor volatilidad en sus activos, en línea con otras economías emergentes. El principal riesgo identificado es un deterioro del entorno externo, que podría generar ajustes bruscos en el apetito por riesgo, salidas de capitales y un impacto negativo en la economía local. No obstante, el informe resalta que Chile enfrenta este contexto con fundamentos más sólidos que en el pasado, tras corregir desequilibrios macroeconómicos y fortalecer la situación financiera de hogares y empresas.
Dentro de los riesgos internos, alerta que el sector inmobiliario sigue rezagado en su recuperación en relación con el resto de la economía, advirtiendo que los meses requeridos para agotar el stock de viviendas terminadas se acerca a los 2 años, valor máximo desde que se tiene registro.
En el primer trimestre del año 2025, el producto interno bruto (PIB) creció 2,3% anual, resultado que se explicó en gran parte por las exportaciones, que aumentan un 10,7% anual. Por su parte, el consumo de gobierno sube 3,1% anual y el de hogares un 1,8%, mientras que la formación bruta de capital fijo tiene un incremento de 1,4%, obteniendo por segundo trimestre consecutivo una cifra positiva. Por otro lado, las cifras con ajuste estacional dieron cuenta de una aceleración de 0,7% en la actividad económica respecto al trimestre anterior.
Desde la perspectiva del origen, contribuyeron mayormente al crecimiento del PIB las actividades de comercio, industria manufacturera, servicios personales y agropecuario-silvícola. En contraste, la minería, los servicios financieros y la construcción presentaron caídas.
Descontada la estacionalidad, la aceleración del PIB respecto al trimestre anterior se sustentó en los resultados del comercio y los servicios. En contraste, la actividad de minería disminuyó en el margen.
1) Los PMI, o Índice de Gestores de Compras (por su sigla en inglés: Purchasing Managers Index), son indicadores que muestran cómo le está yendo a una economía o a un sector en particular, como la manufactura o los servicios. Cuando el PMI está por encima de 50, significa que el sector está creciendo; cuando está por debajo de 50, indica que está en contracción. Los PMI son útiles porque permiten anticipar cómo le podría ir a una economía en el futuro, ya que reflejan las decisiones y la confianza de los gerentes de compras en sus negocios.
